片仔癀(600436.CN)

片仔癀(600436):业绩略超预期 主打产品持续高增长

时间:21-08-24 00:00    来源:中国国际金融

1H21业绩略超我们预期

公司公布1H21业绩: 1H21年公司收入38.49亿元,同比增长18.56%;归母净利润11.15亿元,对应每股盈利1.85元,同比增长28.96%。业绩略超我们预期,主要由于片仔痍系列增长超预期。

发展趋势

主打产品持续高增长,流通板块稳定增长。1H21公司医药制造业收入18.32亿元(同比+31.29%),其中主打肝病用药系列17.08亿元(同比+26.47%),片仔痍系列持续保持高速增长;医药流通业15.55亿元(同比+12.40%),保持稳定增长;化妆品、日化业收入4.32亿元(同比4.55%),主要由于同期铺货需求形成一定高基数。上半年,针对市场炒作片仔痍锭剂现象,公司开始加强供应、新增线上渠道,满足消费者需求,并强化市场管控措施,我们认为公司规范体验馆经营,有望缓解乱价问题。

毛利率持续上升,定期存款增加导致经营性现金流减少。1H21公司毛利率49.76%,同比增加3.55ppt,主要由于产品结构变化影响;销售费用率8.98%,同比下降0.99ppt,管理费用率4.81%,同比上升0.82ppt,费用控制相对稳定。1H21经营性净现金流2.83亿元,同比下降48.23%,主要系公司定期存款增加,不作为现金及现金等价物列示所致。

积极推动研发丰富产品管线,日化板块分拆上市进程加速。公司持续构建“一核多品”格局, 11个在研项目中3个化药1类创新药、3个中药新药进入临床研究阶段;自主品种二次开发方面,积极开展片仔廣治疗慢乙肝肝纤维化等6项临床研究,推进“中医现代化”进程。此外,公司加强林腐产业保护,强化原材料保障;设立片仔痍-苗乡三七联合研究中心等科研基地,提升产品质量。公司积极布局化妆品"3+3+1"产品线,推出高端系列新品,打造“清火”系列口腔护理产品,现已成立化妆品分拆上市领导小组,加快日化板块分拆上市进程。

盈利预测与估值

我们维持2021/2022年每股盈利预测3.42/4.10元不变,同比分别增长23.3%/20.2%。我们维持目标价350.0元(基于DCF估值),较最新收盘价有0.95%的上行空间。维持跑赢行业评级。

风险

主打产品提价进度低于预期;大健康产品拓展效果不及预期。