片仔癀(600436.CN)

片仔癀(600436):日化板块高增长 业绩符合预期

时间:20-08-25 00:00    来源:华鑫证券

投资要点:

公司业绩符合预期。公司2020 年上半年实现营业收入32.46 亿元,同比增长12.16%;归属于母公司股东净利润8.65亿元,同比增长15.84%;扣非后归属于母公司股东净利润8.58亿元,同比增长15.21%;对应基本EPS 1.43 元。其中,2020Q2单季实现营业收入15.32 亿元;同比增长8.64%;归母净利润3.97 亿元,同比增长16.01%,公司业绩符合预期。

医药板块平稳增长,日化板块快速放量。2020 上半年,公司医药工业实现营业收入13.95 亿元(+17.01%),其中肝病用药收入为13.50 亿元(+16.80%);医药商业实现营业收入13.83亿元(-0.28%),受疫情影响医药流通业务有所放缓,医药板块整体维持稳定增长。2020 上半年,公司日用品和化妆品板块实现营业收入4.53 亿元(+49.37%),其中化妆品公司实现营收3.30 亿元(+36.84%)和净利润7422 万元(+29.40%);家化口腔护理公司实现营业收入7584 亿元(+0.68%)和净利润850 万元(+299%)。近年来公司持续加大对日化子公司的销售投入,随着品牌效应的逐步提升,公司日化板块有望维持高增长。

产品种类不断丰富。公司在以片仔癀(600436)为核心品种的二次研究开发同时,还在其他中药品种、高端仿制药和创新药等多个领域全面布局。目前公司已完成对龙晖药业的控股,累计出资4448 万元收购龙晖药业51%股权。龙晖药业拥有安宫牛黄丸(双天然)及西黄丸(双天然)等传统经典中成药,控股后公司的中药产品管线将得到进一步丰富。在新药开发方面,公司拥有11 个在研新药项目,治疗广泛性焦虑症新药PZH1204、治疗肠易激综合征PZH1201、治疗骨关节炎新药PZH1203 进入临床研究阶段;仿制药PZH2310、PZH2312 已提交上市注册申请并进入补充资料阶段。

盈利预测:我们预测公司2020-2022 年实现归属于母公司净利润分别为16.42 亿元、20.54 亿元、24.66 亿元,对应 EPS分别为2.72 元、3.40 元、4.09 元,当前股价对应 PE 分别为76.5/61.1/50.9 倍,维持“推荐”评级。

风险提示:原材料价格上涨的风险;主要产品销售不达预期的风险;新产品市场拓展不及预期的风险。