片仔癀(600436.CN)

片仔癀(600436):日化板块快速放量 核心品种有望下半年提速

时间:20-08-24 00:00    来源:国金证券

业绩简评

8 月21 日,片仔癀(600436)发布2020 半年报:2020H1 营业收入32.46 亿元,同比增长12.16%;归母净利润8.65 亿元,同比增长15.84%;扣非归母净利润8.58 亿元,同比增长15.21%。公司业绩符合预期,日化板块快速放量。

经营分析

医药版块毛利略增, 日化板块快速放量: 医药版块2020H1 毛利率43.37%,同比提升1.95%;营业收入27.8 亿元,同比增长7.71%。日化板块2020H1 收入4.53 亿元, 同比增长49.37%;板块收入占比上升至14%,同比提升3.48%。日化板块快速放量主要为公司2019 年底新建渠道、加强终端活力所致。公司2020H1 销售费用3.24 亿元,同比增长35.36%:上半年线下终端活动开展500 余场,宣传推广人群更为精准;体验馆服务工作也加入线下沟通走访部分,定制个性化独特方案。待公司新建渠道发力后,日化板块未来将持续增长,收入占比有望进一步提升。

核心品种片仔癀增长空间来源于产品提价和渠道拓展放量:以肝病用药计算,公司2020 H1 核心产品片仔癀系列收入约13.5 亿元,同比增长16.8%;预计受上游成本压力冲击,毛利率下降1.71%。今年公司对片仔癀锭剂进行提价,国内市场供应价格上调约40 元/粒,海外市场响应上调5.8美元/粒,提价效应将逐步显现,提升公司盈利能力,我们看好片仔癀锭剂未来渠道拓展,销量提升,远期市场空间较高。

研发方面持续投入,积极构筑创新体系:公司正着力推进11 个在研新药项目,仿制药PZH2310、PZH2312 已提交上市注册申请并进入补充资料阶段;围绕片仔癀大品种提升系统研究,推进片仔癀增加治疗肝癌功能主治申报工作等,积极构筑创新体系。

盈利预测及投资建议

考虑到疫情后核心业务增速恢复,及在研新品逐步上市贡献业绩,我们预计2020-2022 年EPS 为2.78/3.44/4.22 元,当前股价对应PE 为74/60/49倍,维持“增持”评级。

风险提示

政策性风险;公司日化业务发展低于预期风险;原材料供给及价格变动风险;新建渠道发力不及预期风险。