片仔癀(600436.CN)

片仔癀(600436):业绩符合预期 聚焦“一核两翼”战略布局

时间:20-08-23 00:00    来源:中国国际金融

1H20 业绩符合我们预期

公司公布1H20 年业绩:营业收入32.46 亿元,同比增长12.16%;归母净利润8.65 亿元,同比增长15.85%,对应每股盈利1.43 元,业绩符合我们的预期。

发展趋势

主打产品持续高增长,日化产品表现亮眼。1H20 公司医药制造业收入13.95 亿元(同比+17.01%),其中主打肝病用药系列13.50 亿元(同比+16.80%),持续高增长;医药流通业13.83 亿元(同比-0.28%);日化系列4.53 亿元(同比+49.37%),主要得益于产品线布局完善叠加品牌影响力提升,带动日化系列快速增长;食品660万元(同比+46.36%)。我们认为,公司通过强化市场策划及拓展销售渠道,有望促进核心产品销售收入和利润进一步增长。

综合毛利率上升,经营性净现金流下降。1H20 年公司综合毛利率46.31%,同比增加1.45ppt,主要受产品营收结构调整影响,医药行业相关产品服务综合毛利率同比增加1.95ppt。销售费用率9.97%,同比上升1.71ppt,市场投入力度有所加大;管理费用率3.99%,同比上升0.17ppt。经营性净现金流5.47 亿元,同比下滑40.53%,主要因1H20 公司支付各项税费的现金流出增加,同时公司定期存款增加,不作为现金及现金等价物列示影响。

投资控股龙晖药业,聚焦“一核两翼”战略布局。7 月25 日公司公告,以自有资金累积约4447.59 万元,向龙晖药业有限公司进行出资控股,并取得龙晖药业51%的股权。我们认为,公司对龙晖药业的出资控股对公司2020 年业绩影响有限,但该交易有助于为公司引入多款核心产品,并通过对传统中药名方的引入助力公司强化中药领域的竞争力;此外,我们预计公司通过持续聚焦“一核两翼”战略,有望积极拓展以传统中药生产为龙头,包括保健药品、保健食品和特色功效化妆品、日化产品的大健康版图。

盈利预测与估值

我们维持2020/2021 年每股盈利预测2.62/3.15 元不变,同比分别增长15.1%/20.0%。我们维持目标价230 元(基于DCF 估值),较最新收盘价有11.1%的上行空间。维持跑赢行业评级。

风险

大健康产品拓展效果低于预期。