片仔癀(600436.CN)

片仔癀(600436)半年报点评:半年度业绩符合预期 日化产品收入增速亮眼

时间:20-08-22 00:00    来源:西部证券

事件:片仔癀(600436)发布2020中报,报告期内分别实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润32.46亿元、8.65亿元、8.58亿元,分别同比增长12.16%、15.84%、15.21%,在疫情影响下符合预期。

半年度业绩增长符合预期,全年业绩增速可期。2020上半年公司分别实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润32.46亿元、8.65亿元、8.58亿元,分别同比增长12.16%、15.84%、15.21%。其中2Q20分别实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润15.32亿元、3.97亿元、3.96亿元,分别同比增长8.64%、16.01%、15.81%,在疫情恢复期间基本符合预期。下半年随着疫情的缓和,预计药店纯销增速逐步回升,带动片仔癀核心药品顺畅发货。

2Q20公司为日化产品投入大量宣传费用,预计下半年将持续为日化产品带来高收入增速,全年业绩增速可期。

总体毛利率稳定,片仔癀有持续提价可能。1H20总体毛利率46.31%,较1H19同比提升1.45pct;1H20片仔癀核心药品毛利率79.49%,较1H19同比下降1.72pct,且处于持续下滑状态,预计主要系天然牛黄价格上涨所致,1H20天然牛黄市场价格同比提升16.22%,高于产品提价幅度(11%)。片仔癀核心产品,2005年~2020年复合提价7.86%,同期销量持续增长,1H20疫情期间亦是如此,长期做到量价齐升,消费者对价格认同度高。因此在原材料连年提价的情况下,片仔癀仍有持续提价空间。

维持“买入”评级。公司为中药行业龙头企业,拥有独家绝密配方与较强的上游原材料把控力,具备长期量价齐升实力,两翼发展可带来新的增量,预计公司未来三年EPS分别为2.80元/3.48元/4.30元,目前股价对应PE分别为73.9x、59.5x、48.1x,维持“买入”评级。

风险提示:政策性风险及市场风险,原材料供给风险和原材料价格风险。