片仔癀(600436.CN)

片仔癀(600436):“一核两翼”战略持续推进 新药研发和大品种培育有序开展

时间:20-08-22 00:00    来源:光大证券

事件:

公司发布2020 年半年报:营业收入32.46 亿元,同比+12.16%;归母净利润8.65 亿元,同比+15.84%;扣非归母净利8.58 亿元,同比+15.21%;经营性净现金流5.47 亿元,同比-40.53%;EPS 1.43 元。业绩符合市场预期。

点评:

医药制造稳健增长,化妆品、日化、食品快速崛起。2020Q1~Q2,公司单季度营业收入17.14/15.32 亿元,同比+15.51%/8.64%;归母净利润4.68/3.97 亿元,同比+15.69%/16.01%;扣非归母净利润4.63/3.96 亿元,同比+14.70%/15.81%。2020H1,医药制造业收入13.95 亿元,同比+17.01%,其中肝病产品收入13.50 亿元,同比+16.80%;医药流通收入13.83 万元,同比-0.28%;化妆品、日化收入4.53 亿元,同比+49.37%;食品收入660.18 万元,同比+46.36%;整体来看,“一核”医药制造业稳健增长,“两翼”化妆品、日化品和食品快速崛起。销售费用增长35.36%至3.24 亿元,主要是本公司和化妆品、日化控股子公司根据营销计划预提相关费用增加;经营性净现金流负增长主要是支付各项税费现金流出增加,以及定期存款增加不作为现金及现金等价物列示。

新药加速研发,片仔癀(600436)大品种持续培育。新药开发方面,仿制药 PZH2310、PZH2312 已提交上市注册申请并进入补充资料阶段;治疗广泛性焦虑症新药 PZH1204、治疗肠易激综合征 PZH1201、治疗骨关节炎新药 PZH1203进入临床研究阶段。片仔癀大品种培育方面,开展大品种技术提升系统研究,精准推进片仔癀等独家品种的“中医药现代化”进程,积极推进片仔癀增加治疗肝癌功能主治申报工作;继续深入开展片仔癀治疗肝癌药效与免疫机制研究、片仔癀治疗带状疱疹、膝关节置换术后等临床研究及药理毒理、临床、质量标准等40 余项研究课题。

盈利预测、投资评级和估值:片仔癀具备天然护城河,长期发展空间广阔,且产品价格伴随购买力提高与成本上升,有保值属性。维持2020-2022年EPS 预测为 2.86/3.55/4.26 元,现价对应PE 为72/58/49 倍。维持“买入”评级 。

风险提示:经济下行对产品推广构成影响;“一核两翼”进展低于预期。