片仔癀(600436.CN)

片仔癀(600436):疫情影响短期业绩 恢复性增长值得期待

时间:20-07-15 00:00    来源:中信建投证券

事件

公司发布2020 年半年度业绩快报

7 月14 日晚,公司发布2020 年半年度业绩快报,2020 年上半年公司实现营业总收入32.46 亿元,同比增长12.15%;实现归母净利润8.61 亿元,同比增长15.32%;实现扣非归母净利润8.54亿元,同比增长14.70%,低于我们此前预期。

简评

片仔癀(600436)系列提价带动上半年业绩增长

公司Q2 单季实现营业总收入15.32 亿元,同比增长8.62%;实现归母净利润3.93 亿元,同比增长14.88%;实现扣非归母净利润3.92 亿元,同比增长14.69%,主要归功于核心产品片仔癀系列、子公司厦门片仔癀宏仁医药有限公司、子公司福建片仔癀化妆品有限公司及漳州片仔癀上海家化口腔护理有限公司销售收入及利润增加。

我们预计公司主导产品片仔癀2020H1 销量增速在0%-5%之间,主要由于:1)疫情影响下公司经销商渠道受到冲击;2)疫情影响经济发展,终端片仔癀销售受到影响。我们预计未来随着社会经济恢复公司片仔癀系列产品销售有望恢复正常增长。

盈利预测及投资评级

我们调整盈利预测,预计公司2020–2022 年实现营业收入分别为64.11 亿元、77.47 亿元和93.98 亿元,归母净利润分别为15.90 亿元、19.25 亿元和23.50 亿元,分别同比增长15.7%、21.1%和22.1%,折合EPS 分别为2.64 元/股、3.19 元/股和3.90 元/股,对应P/E 分别为78.7X、65.0X 和53.2X,维持买入评级。

风险分析

药品价格降价风险、税收政策变化风险、原材料供给风险和原材料价格风险、汇率变动风险。