片仔癀(600436.CN)

片仔癀(600436):业绩符合预期 片仔癀稳健 日化快速增长

时间:20-04-26 00:00    来源:国金证券

业绩简评

4 月24 日,公司发布2019 年报及20Q1 季报,2019 实现收入57.22 亿元、归母利润13.74 亿元、扣非归母13.55 亿元,增速分别为20.06%、20.25%、20.53%。20Q1 实现收入17.14 亿元、归母利润4.68 亿元、扣非归母4.63 亿元,增速分别为15.51%、15.69%、14.7%。业绩符合预期。

经营分析

核心产品片仔癀(600436)稳健增长,疫情背景下Q1 仍有超20%增速。

以肝病用药计算,2019 年公司核心产品片仔癀产品系列收入约21.8 亿元,增速21.37%,实现稳健增长。2020Q1 季度片仔癀系列收入约7.63 亿元,同比超20%,预计销量稳健。今年1 月20 日公司对核心品种片仔癀进行提价,国内市场零售价格将从530 元/粒上调到590 元/粒,供应价格相应上调约40 元/粒;海外市场供应价格相应上调约5.80美元/粒;更多让利于渠道商,从而更好激发渠道商推广、营销动力。

公司加大科研投入,进行主产品的二次开发,2019 研发费用约1.2 亿元。2019 年9 月,片仔癀治疗肝癌临床研究成果发布,临床研究显示片仔癀在减轻患者疼痛、稳定肝功能、改善临床症状方面有明显作用。

渠道发力:2019 年底公司体验馆达超200 家(含2 家博物馆),增强终端活力。目前体验馆在高铁站、飞机场等地点渗透率仍有提升空间,随着未来体验馆在海内外的进一步开设,有助于加强公司产品可及性及品牌知名度。

流通保持稳健增长,日化板块快速放量:

流通板稳健增长:流通板块2019 年收入27.88 亿元,同比增速18.4%;2020Q1 收入约7.03 亿元,同比增约5.59%。

日用品、化妆品行业保持高速增长:19 年日化板块收入约6.35 亿,同比增27.7%,主要为子公司福建片仔癀化妆品有限公司、漳州片仔癀上海家化口腔护理有限公司销售增长所致。其中,化妆品约4.3 亿元,同比约57.1%;日用品收入2.05 亿元,其中牙膏业务收入1.79 亿元,同比增46.5%。20Q1 日化板块收入约2.25 亿元,同比增速39.26%。

盈利预测和投资建议

我们预计 2020-2022 年EPS 为2.88/3.58/4.44 元,当前股价对应PE 为47/38/31 倍,维持“增持”评级。

风险提示

销售增速过快导致麝香原料供给不足;人工养麝低于预期;体验馆渠道开拓低于预期;品牌投放效果低于预期;高估值风险。