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片仔癀(600436):产品再次提价 保持快速增长趋势

发布时间:2020-01-21    研究机构:中国国际金融

公司近况

公司公告,考虑到成本上升,主导产品片仔癀(600436)锭剂国内市场零售价从530 元/粒上调至590 元/粒,供应价格相应上调约40 元/粒;海外市场供应价格相应上调约5.80 美元/粒,自公告之日起执行。

评论

再度提价,保持快速增长趋势。公司换帅后重启提价战略,2016年以来,公司主打产品片仔癀于2016 年6 月提升国内零售价40元、2017 年5 月提升国内零售价30 元、2017 年7 月提升海外零售价不超过3 美元,同时公司加大品牌宣传力,实现快速增长。

我们认为,公司通过此次提价有望继续保持业绩快速增长趋势。

“一核两翼”战略开始发力,化妆品业务快速增长。公司围绕“一核两翼”的大健康战略,除核心产品片仔癀系列外,在化妆品业务上进一步加强布局。2019 年前三季度,公司日用品、化妆品行业贡献收入达4.51 亿元,占营业收入比重约为10.4%,同比增长33.1%。我们预计国妆复兴风潮下,公司将进一步推进产品内容营销,用内容为品牌赋能,进而实现品牌流量变现。

借力片仔癀体验馆,继续向全国扩张。近年来,公司积极开设片仔癀体验馆,选点主要在国内名胜风景区、机场、动车站、城市繁华商业区等,自南向北提升品牌影响力,同时带动日化产品销售。目前,公司已开设近200 家体验馆,建设区域也在向纵深发展,青海、甘肃等省份实现空白市场的“零”突破。随着体验馆全国布局不断推进,我们认为公司在终端的品牌影响力有望向大健康领域不断延伸,为公司打开增长空间。

估值建议

我们维持“跑赢行业”评级。我们分别调整2019/2020 年盈利预测-0.4%/5.6%至2.29/2.86 元,首次引入2021 年盈利预测3.47 元,同比分别增长20.8%/25.1%/21.4%。

最新收盘价对应2020/2021 年44/36 倍市盈率。考虑到核心产品提价有望进一步提振业绩,上调目标价12%至145 元,对应2020/2021 年51/42 倍市盈率,具有15%上行空间。

风险

大健康产品拓展效果低于预期。

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