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片仔癀(600436)公司点评:片仔癀锭剂开启提价 有望推动业绩加速增长

发布时间:2020-01-21    研究机构:天风证券

  片仔癀(600436)锭剂开启提价,内销终端、出厂分别上调60、40 元公司公告主导产品片仔癀锭剂国内市场零售价格将从 530 元/粒上调到590 元/粒,供应价格相应上调约 40 元/粒;海外市场供应价格相应上调约 5.80 美元/粒。这是自公司2017 年以来的首次提价,公司提价主要是由于片仔癀产品主要的原料及人工成本上涨。

  有望显著增厚公司业绩,提振渠道商积极性带动销量增长此次终端价格上调11.3%,从出厂供应价格看,估计提价幅度约在10%左右,海外供应价格提价幅度估计同样超过10%。我们认为此次提价体现了公司产品作为国家经典名方、处方、工艺独家且稀缺的内在价值;通过提价将提振毛利率提升片仔癀盈利能力,显著增厚公司业绩,推动公司业绩加速增长;公司报表看,应收账款及现金流质量高,反映出良好的动销,通过提升渠道利润空间,也有望提升渠道商积极性,在现有渠道库存优良的背景下带动销量增长。

  公司将通过加强品牌宣传、市场推广、加大研发投入、加强海内外渠道建设等方式致力于拉动片仔癀终端销售增长,带动公司整体业绩的提升。根据公司2019 年业绩快报,我们预计核心产品片仔癀销售延续了前三季度良好的增长态势,全年收入增长预计超过20%,公司片仔癀在2019 年继续取得突破,后续发展前景也值得期待,根据公司2019 年半年报:1、公司持续梳理渠道,完善体验馆布局,精准定位高端客户,扩大市场增量,截至半年度末开设近200 家,数量保持良好增长,体验馆从核心的福建、广东区域外拓,纵深发展,青海、甘肃等省份实现了零的突破,体验馆的持续扩张为片仔癀带量持续的增量;2、公司在加大终端销售活力,积极参与高端客户交流推介商会、行业协会等会议;组织大型户外宣传,以及终端商业连锁门店培训等终端活动,不断带动终端纯销持续增长;3、公司持续推进片仔癀二次开发研究,加大学术推广,让更多消费者了解片仔癀的功效,提升粘性,从2019 年三季报看,研发费用增长88.6%;4、海外业务有望延续良好的发展势头,公司持续深化“福建三宝”片仔癀的概念,在澳门成功举办学术推广会并开设片仔癀澳门国药堂,增进海外华人对中华优秀医药文化和“国宝瑰药”片仔癀的认识。同时,公司积极开拓“一带一路”

  上的国家市场。海外市场后续有望持续增长。

  2019 年业绩快报增长20.24%,实现优质快速增长公司公布2019 年业绩快报:实现营收57.45 亿元,同比增长20.54%;实现归母净利润13.74 亿元,同比增长20.24%,实现归母扣非后净利润13.60亿元,同比增长21.01%,延续了三季报的稳健增长趋势,整体业绩变现复合市场预期。公司核心产品片仔癀系列产品、子公司福建片仔癀化妆品有限公司(合并)及漳州片仔癀上海家化口腔护理有限公司销售增长带动了业绩的稳健快速增长。展望2020 年全年,核心片仔癀系列在量、价双促进下有望延续快速的增长,同时日化业务的崛起有望为公司业绩增长贡献更大力量,发展趋势更值得期待。

  看好公司持续的发展,维持“买入评级”

  根据片仔癀价格调整,我们上调公司盈利预测,预计公司2019-2021 年EPS分别为2.29、2.93、3.69 元,对应PE 分别为55、43、34 倍,公司2020 年有望继续开拓渠道推动片仔癀销量增长,提价有望增厚业绩,同时日化的贡献逐渐增长,成为增长新引擎,我们看好公司持续的发展,维持“买入评级”

  风险提示:提价或影响终端销量;经济大环境疲软导致终端消费需求低于预期;营销拓展低于预期使得销售受到影响;日化业务发展低于预期使得业绩不及预期

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