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医药生物行业研究周报:精选成长型白马,寻找中报超预期个股

时间:2017-07-16    机构:天风证券

医药生物同比下跌1.83%,整体跑输大盘。

本周上证综指上涨0.14%报3222.42点,中小板下跌0.79%报6916.64点,创业板下跌4.90%报1745.57点。医药生物同比下跌1.83%报7572.62点,表现弱于上证1.97个pp,弱于中小板1.05个pp,强于于创业板3.06个pp。

全部A 股估值为18.78倍,医药生物估值为38.56倍,对全部A 股溢价率下降至105.32%。各子行业估值整体下降,分板块具体表现为:化药39.36倍,中药32.42倍,生物制品48.93倍,医药商业30.25倍,医疗器械53.66倍,医疗服务74.69倍。(TTM,整体法,剔除负值)。预计17年医药生物估值30.41倍,相对A 股溢价率95.19%。

行业周观点:

当前建议继续持有业绩确定的龙头白马,预计业绩增速在30%以上或者业绩持续向上改善的白马能够处于被高配的状态。从业绩弹性的角度,推荐原料药、品牌 OTC (药和家用器械)和流通板块龙头,精选估值合理兼具弹性的组合:“江奥嘉花”,江中药业(OTC 行业龙头,当前估值 22倍,参与省级产业基金, 持续存在外延和国改预期)、奥佳华(原名蒙发利,按摩椅龙头。行业处于快速增长前夕,对研发和销售能力要求高,公司完成从代工企业到自有品牌升级,受益消费升级,随着市场教育推广,有望迎来行业需求放量,业绩增速17年约 40%,估值27倍。中报上调业绩预告,有望持续超预期)、嘉事堂(商业龙头,受益两票制,17年业绩增速35%以上,估值近35倍。)、花园生物(维生素 D3龙头,短期看好花园生物的维生素D3提价持续性,中长期看好 25-羟基维生素D3和全活性维生素 D3制剂。信达减持比例下降,利于市场情绪) 。

从短期的角度寻找 17年中报超预期个股,从中期的角度配置医药板块估值相对合理的白马和成长股,重点关注“良药、分诊、妇婴”三路大军,高景 气或真热点两线骑兵:

1、消费升级推动品牌OTC(受益于消费升级刚需拉动+品牌中药的价值回归+阶段性渠道补库存)、供给侧改+保压力推动原料药龙头(首推花园生物)、医药政策推动国产高端的治疗性药品和器械等景气提升,消费升级、环保压力、负面政策预期充分。具有消费属性的行业龙头(OTC、家用器械等—江中,片仔癀(600436),阿胶,康恩贝,鱼跃,奥佳华等), 产品驱动型(高端处方药,高端器械等—恒瑞,恩华,乐普等);

2、分级诊疗促进基层蛋糕变化,结构性机构呈现,首选体外诊断试剂、商业流通和透析产业;3、“十三五”新生儿增长小高潮带来妇婴行业趋势性投资机会;4、其他高景气度和热点的投资方向:商业流通集中度提升(商业及零售终端,受益两票制、取消药品加成等—九州通、嘉事堂、国药一致等)、体检行业继续扩张、原料药持续受益供给侧改革、中药配方颗粒迎来盛宴、国企改革、转型升级等。

月度组合:

月度金股:花园生物。

稳健组合:花园生物、江中药业、丽珠集团、迈克生物、奥佳华(原名蒙发利)、嘉事堂、华东医药,新增中新药业和开立医疗。

风险提示:市场震荡风险,个别公司业绩不达预期。