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医药生物行业研究周报:布局合理估值的成长股,继续推荐“江嘉奥花”组合

发布时间:2017-06-18    研究机构:天风证券

医药生物同比下跌0.07%,整体跑赢大盘。

本周上证综指下跌1.12%报3123.17点,中小板指上涨0.14%报6704.95点,创业板指上涨0.77%报1810.05点。医药生物下跌0.07%报7653.21点,表现强于上证1.04个pp,弱于中小板0.22个pp,弱于于创业板0.85个pp。

全部A股估值为18.29倍,医药生物估值为39.33倍,对全部A股溢价率上升至115.04%。各子行业估值有上升也有下降,分板块具体表现为:化药39.74倍,中药33.27倍,生物制品50.09倍,医药商业30.04倍,医疗器械55.4倍,医疗服务74.15倍(TTM,整体法,剔除负值)。预计17年医药生物估值31.10倍,相对A股溢价率103.40%。

政策方面关注安徽省公布的《2017年基本医疗保险药品医保支付参考价(第一批)目录》。

主要基于全国的最低价,按商品名设置支付价,对于仅在安徽中标的品种按照平均降幅调整医保支付价,后续将会根据全国省级招标情况进行动态调整,每年调整一次。本次医保支付参考价目录包含3780个品规,其中有2293个品规的医保支付价被调低,占比超过60%。从整个医保支付价目录来看,大部分品种的价格下降幅度不大。从长期招标趋势来看,对于具有明确疗效和刚性需求的品种,在招标过程中竞争力更强。但对于竞争激烈、厂家众多的品种,在未来的招标中可能面临更大的压力。继续看好具备优质产品线个股,如恒瑞医药、丽珠集团、恩华药业等。

周观点更新。

维生素D3迎来持续提价,目前价格已经上涨至135元/kg,相比较提价前的68元/kg,涨幅近100%,符合我们在之前周报和月报的逻辑判断。花园生物作为我们6月的月度金股,月度涨幅超过20%排名行业第一,继续坚定推荐。短期看好花园生物的维生素D3提价持续性,中长期看好25-羟基维生素D3和全活性维生素D3制剂。行业方面,继续持有龙头白马股,从业绩弹性的角度,推荐原料药、品牌OTC(药和家用器械)和流通板块龙头,精选估值合理兼具弹性的组合:“江奥嘉花”,江中药业、奥佳华(原名蒙发利)、嘉事堂、花园生物。二季度开始配置估值合理的成长股,三季度逐步关注处方药(销售+品种+一致性评价)。一季度报原料药、OTC和商业流通板块的业绩成长性较好,需要密切跟踪业绩的持续性。

核心逻辑:1、品牌溢价消费升级、供给侧改革+环保压力、处方药负面政策相对预期充分,招标降价趋势变缓,尤其是针对高端制造。2、招标的竞争环境逐渐利好良币,良币逐劣币趋势增强,蛋糕重新切分,因为一致性评价,新版GMP等挤出效应,有些劣币正逐步退出部分专科领域市场的竞争。

3、新政策提供增量预期,医保新增目录,国家谈判目录,二保合一,试点政策(配方颗粒等)等。2017年4月医药制造业累计收入同比增长11.2%(2016年4月10.01%),利润总额累计同比增长14.50%(2016年4月15.60%),收入增速继续改善,利润增速有所回落。在调研中显示,随着招标推进和一致性评价的挤出效应,高端仿制药,和高端仿制器械相对受益。

月度组合。

稳健组合:花园生物、片仔癀(600436)、东阿阿胶、九州通、金城医药、江中药业、丽珠集团,迈克生物,亿帆医药,奥佳华(蒙发利),新增嘉事堂和华东医药。

风险提示:市场震荡风险,个别公司业绩不达预期。

申请时请注明股票名称