移动版

中药股集体遭市场抛弃,为何片仔癀能逆势而上?

发布时间:2020-02-19 18:25    来源媒体:格隆汇

格隆汇2月19日丨A股牛气冲天,医药股的表现却不温不火,尤其是中药板块表现更为惨淡。

2020年以来,同仁堂、云南白药、东阿阿胶累计下跌2.38%、8.25%、10.26%,白云山、天士力、济川药业涨幅均不超过2%,唯有片仔癀(600436)上涨超过13%,但均严重跑输创业板指的19%。

再来,如果从2019年初统计至今,同仁堂、白云山涨幅均低于4%,片仔癀上涨45%,而天力士、东阿阿胶、济川药业分别重挫16.4%、17.65%、24.3%。与此同时,创业板指暴涨超过71%。

如果从2018年年中来统计,就更为惨烈。为何中药板块会集体表现不佳,被资本市场抛弃呢?

当然,这两年兴起的医药集采政策对于中药企业是较大利空。然而片仔癀为何又相对表现突出一些呢?

下面,我们就来聊一聊百年医药品牌——片仔癀。

一、片仔癀的哪些事

相传明嘉靖三十四年,有一位御医来到漳州璞山岩寺这个地方出家为僧。当时的漳州天气湿热,毒虫肆虐,附近百姓常被热、毒等疾病所困扰,这位御医将从宫廷带出的秘方,配制成药,专治热毒肿痛,疗效极其显著,可谓是药到病除,而且无任何毒副作用,极受老百姓欢迎。

此药因一片即可退癀(热毒肿痛),当时民间俗称片仔癀。

后来,一直到1993年,漳州片仔癀集团公司成立,后于1999年创立漳州片仔癀药业股份有限公司,也就是现在上市公司的主体。

2003年6月16日,片仔癀正式挂牌上交所,走入投资者的视野。这些年,片仔癀确实给投资者创造过非常辉煌的回报,自从上市首日至今,股价已经累计上涨4990%。

但,这属于过去。

片仔癀其核心产品就是片仔癀系列,包括片仔癀、片仔癀胶囊、复方片仔癀含片、复方片仔癀软膏、复方片仔癀痔疮膏等等。

片仔癀是中成药,主要原料是牛黄、麝香、三七、蛇胆。它具有清热解毒、凉血化瘀,消肿止痛之功效。用于热毒血瘀所致急慢性病毒性肝炎,痈疽疔疮,无名肿毒,跌打损伤及各种炎症。

它的药方和制作工艺属于国家绝密级,跟云南白药相似。另外,片仔癀药品不是进主流的医院,而是通过全国的经销药店和自己的体验店进行零售。这是有别于大多医药公司的地方。

二、经营成色几何?

片仔癀主营业务分为医药工业,医药商业,日用品、化妆品以及食品。

其中,按照2018年数据,医药工业(片仔癀系列产品)营收23.54亿元,占比总营收的49.38%,医药商业(代理销售)18.8亿元,占比总营收的39.45%。两者占比超过将近90%,是公司绝对的营收主力。

统计最近5年,片仔癀营收从14.54亿元增长至2019年的57.45亿元,归母净利润从4.39亿元增长至13.74亿元。两项数据的年复合平均增长率分别为31.63%、25.63%。

很显然,营收增速要快于利润增速,主要的原因是公司2015年纳入合并报表的厦门片仔癀宏仁医药有限公司涉及医药商业领域,而医药商业领域的毛利率普遍较低,拉低了公司的整体盈利水平。

看过往几年,销售毛利率和净利率确实是有逐步下滑的趋势。2018年毛利率42.42%比2015年降低4.59%,净利率同期稍稍有所下滑。

最近5年,片仔癀的ROE(净资产收益率)分别为14.79%、15.35%、19.51%、22.78%、24.68%。这当然是投资者所喜好的。

拆分来看,净利率和权益乘数变化不大,公司资产周转率提升不少,也表明公司的运营效率有一定程度的提升。

资产负债表中,截止2019年前三季度,片仔癀账上现金41.82亿元,有短期借款7.95亿元。另外,公司总资产84.27亿元,负债18.28亿元,净资产高达65.99亿元,负债率仅仅21%。

上下游产业链中,片仔癀应收账款和应收票据5.7亿元,预付账款0.92亿元,而应付账款和应付票据2.75亿元,预收款项0.24亿元。对于上游企业,片仔癀被客户占用5.94亿元。对于下游企业,公牛占用客户3.67亿元,相当于上下游产业链,公司被占用2.27亿元,说明片仔癀在产业链的话语权不强。

我们再来看经营活动净现金流,2019年前三季度为11.24亿元,比同期净利润的11.09亿元高出0.15亿元。但过去几年,该现金流数据基本小于归母净利润,说明公司盈利质量一般,但总体现金流状况还是不错的。

总体来说,片仔癀依靠着百年不变的国宝级药方,在资本市场躺赢超过15年。其盈利能力、负债水平、现金流等方面均表现较好,确实是中药中经营较为优秀的代表之一。

三、尾声

随着现代医学的进步,不少中药被证伪,中药行业也急需创新与发展,而不是仍然靠着秘方继续谋取暴利。

云南白药上市以来,股价暴涨138倍,是中药企业的佼佼者。2018年5月以后,由于受到医保集采等多重政策以及自身经营增长困境下,倒跌将近30%。

不仅是云南白药,还有前文提到的白云山、同仁堂、天士力、东阿阿胶同样如此。

片仔癀增长压力会小一些,主要原因是产品销售渠道聚焦在药店和自己的体验店,游离于主流医疗体系之外。

但这不代表着片仔癀能够继续安稳睡大觉,因为决定企业长足发展的,还是持续不断的研发能力和创新能力。

2013 —2018年,片仔癀的研发支出占营业收入的比重分别为3.37%、3.11%、2.68%、2.90%、1.88%、2.11%。这比例实在是太低。

啃老本,终有啃完的那一天。其实,云南白药已经啃完了,片仔癀就能安然无恙继续啃很多年吗?

显然不能。

未来,中药企业的出路在于弃药转消,开发保健食品、日用消费品,凭借着百年的中药品牌,真正为消费者创造更多的实在价值才是王道。

其实,云南白药的牙膏、白云山的凉茶、片仔癀的化妆品,都是很好转型的方向,但速度实在是太慢,没有破釜沉舟的决心和勇气。

仿制药行业利润受到医保政策的打压还会持续,已经没有前途。中药药企一样,要与时俱进,任道而重远。

申请时请注明股票名称